【研究报告内容摘要】
推盘加速周转,需求韧性持续:10月,房地产加速推盘带来的地产韧性支撑需求,基建投资受制于预算约束小幅下滑。
(1)房企推盘提速,支撑地产短期韧性:地产商在资金回笼压力下加大推盘和促销力度,1-10月,商品房销售面积增速今年以来首次由负转正,同比增长0.1%,前9月为-0.1%;购地端,由于年内拿地冷清,10月土地溢价率已趋近于0,开发商拿地意愿小幅回升,土地购置面积10月增速环比9月上升2.41个百分点,1-10月增速收窄3.9个百分点至-16.30%;土地新开工环比9月大幅上升16.57个百分点至23.23%,表现最为亮眼,数据背后,或仍与房企加速周转相关。往年10月,由于有效工作日少,新开工面积绝对量向下,今年或由于市场资金紧张,开发商节假日仍加速开工,低基数效应提升同比增速。
(2)基建弱势回落,制造业小幅回暖:高预算压力下10月基建投资增速环比下滑2.96个百分点至1.97%,不过,13日国常会将部分基础设施项目最低资本金比例由25%降低至20%,后续基建投资或将维稳;制造业投资10月增速环比上升1.44个百分点,重卡销量增速环比提升约6.6个百分点至约14%,汽车产量跌幅环比收窄4.8个百分点至-2.1%,挖掘机销量同比增速达11.5%。
供给小幅回落但高弹性仍存,掣肘后期钢价表现:近期各地临时环保限产较多,10月mysteel调查247钢企高炉开工率均值环比9月下滑3.67个百分点,粗钢日产量环比下滑4.69%;由于去年10月环保限产放松导致产量高基数,加之近期临检影响,10月粗钢产量同比下滑0.60%。不过,短期的产量小幅下滑难掩供给高弹性仍存现状:一者,搬迁置换项目变相扩张,大幅增厚产能弹性,二者,采暖季限产力度不及往年,进而提升产量弹性。
细分景气当道,关注产业龙头:虽然基本面仍面临一定压力,但我们的模型显示,当前行业权益端已经回落至供给侧改革之前的低点,对悲观预期已经有较大程度的释放。若q4自上而下风格切换,低估值策略驱动性价比较高的周期龙头股,钢铁可同样受益。而细分领域的业绩稳增长龙头,依然是推荐首选:1)中信特钢前3季度业绩同比增长37.33%,对抗周期能力卓越;2)油气整体延续景气,油气产业链标的如久立特材、常宝股份等,亦值得关注。

---