1、生猪养殖板块：生猪价格持续高位，养殖利润高企，估值低位配置价值明显。1）猪价持续高位，养殖头均盈利预计高达1500-2500元。本周猪价继续上涨，截止10月26日，全国生猪存栏均价40.75元/公斤，相较于10月19日的37.23元/公斤，涨3.52元/公斤，涨幅9.45%。按照当前价格，预计头均肥猪盈利约1500-2500元左右，我们预计生猪价格仍将继续上涨，生猪养殖产业迎来超高盈利阶段。
2）产能仍在下滑，生猪产业高景气度有望持续2-3年。9月份，全国能繁母猪存栏环比降2.8%，同比降38.9%，生猪存栏环比降3%，同比降41.1%。根据涌益咨询数据，目前除了东北和华北之外，全国大部分地区产能仍在去化。我们判断，受疫情影响，预计全国能繁母猪存栏还将继续下行，从而决定了本轮猪周期价格上涨周期有望超长，预计行业高盈利周期有望长达2-3年。
3）上市公司能繁母猪快速逆势扩张。三季度，上市公司能繁母猪开始重回快速扩张。我们认为，随着上市公司防疫能力的提升，其一方面具备较强的母猪繁育能力，另一方面各家公司均在加大三元肥母猪的留存比例，以用于未来能繁母猪的产能扩张；我们预计，各公司能繁母猪存栏有望持续走高，并为各家公司未来出栏高增长奠定基础。
4）投资建议：我们认为，未来2-3年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。目前生猪养殖板块已经进入高盈利周期，上市公司已经进入利润快速释放阶段。当前时点养猪板块仍具备强配置价值，重点推荐高成长低估值标的正邦科技、天邦股份等，养殖龙头温氏股份、牧原股份、新希望等。
2、动物疫苗板块：规模企业补栏加速，非瘟疫苗研发推进，疫苗板块配置价值彰显。
从行业趋势来看，一方面随着行业盈利的抬升，提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱，动物疫苗使用积极性有望大幅回升，另一方面养殖集团逆势补栏也进一步提升疫苗需求，因此，我们认为，猪疫苗板块业绩有望迎来触底回升。目前来看，非瘟疫苗研发的实验室阶段和中试阶段已经基本完成，正在接受临床试验前的有效性和安全性评审，非瘟疫苗商业化进程在持续推进。根据我们的测算，若后续非瘟疫苗明年推出应用，则有望使得生猪疫苗市场容量实现大幅扩容。标的上，首选生物股份、中牧股份、普莱柯，其次瀚叶股份（建议关注）、瑞普生物、金河生物等。
3、肉鸡养殖板块：高猪价下，鸡价加速上涨，肉鸡板块有望迎来量价齐升。
本周主产区毛鸡均价13.12元/公斤，较上周涨13.49%；鸡肉产品综合售价16.20元/公斤，较上周涨18.42%；鸡苗均价11.75元/羽，较上周上涨10.12%。我们认为猪价加速上涨有望对鸡价上涨提供支撑，预计此轮肉禽景气周期将超历史周期！非瘟疫情带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费有望快速增长，助推禽链景气持续。我们预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！1）白羽肉鸡板块，重点推荐圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动
01
每周思考
1、生猪养殖板块：生猪价格持续高位，养殖利润高企，估值低位配置价值明显。
1）猪价持续高位，养殖头均盈利预计高达1500-2500元。本周猪价继续上涨，截止10月26日，全国生猪存栏均价40.75元/公斤，相较于10月19日的37.23元/公斤，涨3.52元/公斤，涨幅9.45%。按照当前价格，预计头均肥猪盈利约1500-2500元左右，我们预计生猪价格仍将继续上涨，生猪养殖产业迎来超高盈利阶段。
2）产能仍在下滑，生猪产业高景气度有望持续2-3年。9月份，全国能繁母猪存栏环比降2.8%，同比降38.9%，生猪存栏环比降3%，同比降41.1%。根据涌益咨询数据，目前除了东北和华北之外，全国大部分地区产能仍在去化。我们判断，受疫情影响，预计全国能繁母猪存栏还将继续下行，从而决定了本轮猪周期价格上涨周期有望超长，预计行业高盈利周期有望长达2-3年。
3）上市公司能繁母猪快速逆势扩张。三季度，上市公司能繁母猪开始重回快速扩张。我们认为，随着上市公司防疫能力的提升，其一方面具备较强的母猪繁育能力，另一方面各家公司均在加大三元肥母猪的留存比例，以用于未来能繁母猪的产能扩张；我们预计，各公司能繁母猪存栏有望持续走高，并为各家公司未来出栏高增长奠定基础。
4）投资建议：我们认为，未来2-3年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。目前生猪养殖板块已经进入高盈利周期，上市公司已经进入利润快速释放阶段。当前时点养猪板块仍具备强配置价值，重点推荐高成长低估值标的正邦科技、天邦股份等，养殖龙头温氏股份、牧原股份、新希望等。
2、动物疫苗板块：规模企业补栏加速，非瘟疫苗研发推进，疫苗板块配置价值彰显。
从行业趋势来看，一方面随着行业盈利的抬升，提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱，动物疫苗使用积极性有望大幅回升，另一方面养殖集团逆势补栏也进一步提升疫苗需求，因此，我们认为，猪疫苗板块业绩有望迎来触底回升。目前来看，非瘟疫苗研发的实验室阶段和中试阶段已经基本完成，正在接受临床试验前的有效性和安全性评审，非瘟疫苗商业化进程在持续推进。根据我们的测算，若后续非瘟疫苗明年推出应用，则有望使得生猪疫苗市场容量实现大幅扩容。标的上，首选生物股份、中牧股份、普莱柯，其次瀚叶股份（建议关注）、瑞普生物、金河生物等。
3、肉鸡养殖板块：高猪价下，鸡价加速上涨，肉鸡板块有望迎来量价齐升。
本周主产区毛鸡均价13.12元/公斤，较上周涨13.49%；鸡肉产品综合售价16.20元/公斤，较上周涨18.42%；鸡苗均价11.75元/羽，较上周上涨10.12%。我们认为猪价加速上涨有望对鸡价上涨提供支撑，预计此轮肉禽景气周期将超历史周期！非瘟疫情带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费有望快速增长，助推禽链景气持续。我们预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！1）白羽肉鸡板块，重点推荐圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。
02
本周农业板块
本周（2019年10月18日-2019年10月25日），农林牧渔行业+10.48%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为-0.72%、-0.75%、+0.16%。农林牧渔行业中，涨幅相对较大的三个行业为：畜牧养殖、饲料、水产养殖板块；涨幅相对较小的三个行业为：林木及加工、果蔬饮料、种子板块。个股中，涨幅靠前的为益生股份+32.42%、好当家+26.09%、天山生物+23.77%、新五丰+21.02%、天邦股份+20.26%、正邦科技+19.85%、唐人神+19.43%、民和股份+18.80%、新希望+16.22%、天马科技+15.58%。
03
农业产业链动态
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《2019年第43周周报：猪价鸡价双双大涨，养殖板块景气度持续走高，继续坚定推荐！》
对外发布时间
2019年10月27日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴立 sac 执业证书编号：s1110517010002
魏振亚 sac执业证书编号：s1110517080004
陈潇 sac执业证书编号：s1110519070002
王聪 sac执业证书编号：s1110519080001