8月猪肉上涨可能拉动cpi上涨多少
猪肉价格指标多种多样，要测算8月份猪肉快速上涨可能对cpi的拉动作用首先需要找到合适的猪肉价格指标。从cpi猪肉项环比来看，根据49个批发市场价格得到的白条猪批发市场价格与cpi猪肉分项走势吻合度高。通过高频数据，我们能够获得8月份猪肉同比上涨的幅度(大约76%)，但是由于统计局公布的猪肉价格涨跌幅的波动率(0.1420)小于全国平均白条猪肉价格涨跌幅的波动率(0.2253)，所以还需要进一步将白条猪肉价格上涨幅度 标准化 为统计局公布的涨幅，标准化后的涨幅为约为48.02%(=76%/0.2253*0.1420)。
结合上述对8月份猪肉在cpi中的权重的测算结果，我们估计猪肉在八月份对cpi同比的拉动作用大约在 [0.912%，1.200%]范围之内。同时考虑到统计局平滑cpi的倾向，由于猪肉价格在8月份上涨过快，可能会对cpi形成较大的上行压力，所以不排除统计局较大幅度下调猪肉权重和平滑猪肉价格的可能性，这些可能会使得最终对cpi的拉动结果落在上述区间的下半段，甚至不排除会略低于0.912%的下界。
全面考察cpi，暂无破3风险
能繁母猪存栏量持续下滑，猪价触顶至少要到明年下半年。从典型的猪周期角度看，从能繁母猪到生猪出栏市场大约为10个月(能繁母猪经历六个月生产仔猪，仔猪生长四个月后出栏)，从猪价增速与能繁母猪存栏量增速也存在滞后约10个月的关系。基于此，当前能繁母猪存栏量增速继续下滑，预计猪价触顶至少要到明年下半年。虽然政策层面会陆续出台包括投放储备猪肉、给予猪肉补贴等，但也只能影响猪价上涨的速度和幅度，猪价上涨趋势难以改变。
本轮猪周期中，除近期猪肉价格快速上涨外，走势仍然符合前三轮猪周期，而从2014年启动的第三轮猪周期最终在2016年二季度达到猪价高点，从这个角度来看，2020年下半年也是本轮猪周期能否到达顶点的一个观测时点。我们后续的估计会基于此假设。
除猪肉外，要全面考察cpi还需关注几个因素：猪肉替代品、果蔬价格、油价等。如前文所述，猪肉占cpi约2.5%的权重，而根据我们的测算，以猪牛羊为主的畜肉占cpi权重15%，一般情况下牛羊肉价格较为平稳，但自2018年猪肉价格快速上涨以来，牛羊肉作为猪肉的替代品，其价格也出现较大涨幅，对cpi的影响不可不考虑。此外，2019年鲜果和蔬菜价格超季节上涨仍历历在目，而随着鲜果蔬菜价格回归季节性趋势，高基数下可能对cpi同比产生读数上的负向拖累。另一方面，作为70%权重中波动性最大的交通工具用燃料项目的主要产品，油价的波动也需要在全面考虑cpi时纳入。

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