【导语】借用近期热门电影《哪吒》的词“我命由我不由天”，套在同样非常热门的“佩奇”板块，在此欲表达两层含义：
1、猪价超预期已成定局，主升浪正当时，“天时”已有，但决胜于未来的是猪场自身的管理，有猪拥有一切。8月中旬猪价破23已提前完成，双节就将提前触碰25和30两个关口（详见上篇：《非瘟一年，生猪行情远未结束》）。古有万元户，今有万元猪。
2、优秀的头部公司“姓成长不姓周期”，市场对猪股的态度是当成周期品种去看待，但cr4不足6％的生猪市场犹如康庄大道，公司自身决定了能否在黄金赛道上跑的更快更远。明星猪肉股5年20倍，是否超越了周期股的发展规律。生猪行业有两个特质，周期和成长，一个是贝塔，一个是阿法。非瘟奠定超长景气周期，同样会锻造出成长性的企业。看似无门槛的行业，却是“木桶效应”，决定能走多远的是短板，企业的“护城河”即短板是否足够长。
上篇文章《非瘟一年，生猪行情远未结束》，笔者已表明过观点：1）猪价超预期，25和30两个关口在双节就会看到，高点无需猜，也无从猜，价格除了基本面还有情绪。2）板块齐涨保守看待，更偏向个股分化。
本文笔者分享对“猪价的非理性”和“猪股行情”的观点。从供需和预期的角度谈猪价，供需定的是方向，而预期定的是这非理性的涨幅。猪股行情继续侧重于“由我”的层面，天时已定，未来生猪市场拼的不是我和你，而是我自己。
周五盘中出了疫苗专利信息，补充下疫苗对猪股的看法。市场热议疫苗是否有效和安全，这需要专业的人甚至是参与者的解读。笔者认为抓住两方面：1）首先商业化需要时间，耗时多久无法量化；其次即使后期上市，一线猪场渗透率如何？怎么使用？需注意，蓝耳目前仍然是猪场很有争议的疫苗；（2）产能深度去化及7月存栏降幅超预期已形成，明年高猪价确定，疫苗反而削弱市场对企业无量的担忧。另外，市场担心全行业补栏井喷，养猪是向管理要效益的行当，不同群体使用的效果是有差异的。
再次推荐疫苗板块，边际改善的基本面逻辑以及非瘟疫苗预期的情绪带动。
猪价：供需决定趋势预期决定涨幅
非瘟大背景下，全市场都知道猪价会涨，只是没想到这么快。在此，笔者谈下猪价为何涨，涨幅为何超预期。
结论是供需决定猪价的方向和趋势，心理预期决定了涨幅。换句话说，供需是基础，但价格的涨幅是由预期决定的，而预期是非线性的。猪价为何1日涨1块，1日涨2块，日间涨幅20％以上，这个非理性难以量化，由预期及情绪主导。
具体分析如下：
决定猪价上涨的核心是供需，猪肉边际缺口持续放大，猪价维持上涨趋势。根据农业部数据，生猪产能连续9个月环比下降，意味着未来1年猪肉供给的大方向是环比减少的，同时5月、6月和7月环比降幅走扩，并且超市场预期就能判断未来猪价仍有不小涨幅空间。
市场总是担心冻肉和替代品。再次重申：1）鲜肉与冻肉是两个产品，冻肉仅占总量10％-15％，鲜肉主要给c端，冻肉主要给b端，冻肉不能转为鲜肉。鲜销稳定，屠宰厂每日给上游报订单采购生猪，在供给严重紧缺的情况下，猪价的话语权就掌握在规模养殖场手里。2）替代品仅需考虑鸡肉，其余基本无替代性。假设猪肉与禽肉的消费场景完全替代，那么就认清一个问题：母猪产能环比的降幅是远大于鸡肉的环比增幅，猪价上涨趋势不变。事实上，猪肉与禽肉消费场景有较大差异，白羽鸡以快餐为主，而猪肉以家庭消费为主。（3）猪肉上涨，所有动物蛋白价格均上涨，鸡肉、鸡蛋均是同期历史高位，替代的性价比从何体现。
接下来谈谈猪价的非理性，也就是涨幅的问题。这也是笔者近期与负责生猪销售的资深专家交流所获得的体会。判断猪价除了供需外，还有市场预期，3月份就有观点表示不要担心涨不上去，真涨起来1天涨1-2块。事实果真如此，市场缺猪了，年前10元，猪场及屠宰厂均预期近期要到15元，那么只需要一个触发条件，价格就奔着心理预期的高点去。到了心理预期的平台后，价格震荡下，如果猪还是紧缺，期望值又增高，从20元到25元也就4天时间，非常快。后期只要边际缺口的基础在，猪价就是25看30，30看35，35看40的节奏，现在完全没法判断高位在哪。
猪股：
近2周猪板块调整，猪价不断创新高，部分区域涨幅呈现前文所述的非理性大涨，但股价接连受挫，猪价与股价的背离加剧，主力借利好出货？股价先于猪价见顶？
笔者梳理下市场的状态：
（1）无可厚非，市场的信心确实动摇了，行业确定性强，个股确定性弱。而大资金当前最追求的就是确定性，各家企业的母猪数据如同黑匣子，连每月公告的月度销售数据都不是本明白账，所以市场必然会在仓位上有所控制。
（2）个股是分化的，资金在不确定性中选择相对确定的，相信大家从个股盘面也能看得出。市场参考的信息包含中报预告、月度报告及草根调研。在此基础上，资金还有惯性思维，市场会倾向于认为一直以来优秀的企业能够做得更好。
（3）至于主力离场，前文已经说了个股分化，此处以某个股为例。先拿大宗交易来说，大笔的成交额使得市场担心主力离场，但某营业部大量买入，新老资金换筹岂不是也利好后期拉升。近十日港资维持净买入，8月16日持股占比3.22％，经过一轮减仓波段操作后，又回到5月末的港资持仓高位，同时融资盘也创新高。短线和看均线的技术派敢卖，就有资金敢接。
对于后市观点，如同前文导语，高度分散的生猪行业仍在追求业绩确定性的下半场行情中，优秀的企业正处于黄金赛道上，展现“由我”的补栏及扩张，市场等的是拨开云雾，消除不确定性的那天。
生猪板块是今年全市场最有效的防御板块，优秀标的更是稀缺资源。既是周期又是成长的生猪行业，也许路途会有所坎坷，但市场合力之时，必是企业突围之际。万亿级别的生猪市场，必将出来航空母舰。
本文源自中粮期货研究中心
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