公司的妇幼产品线(高频电刀、胎心监护仪、阴道镜等)维持快速增长,科室渠道优势明显; i15血气分析仪和 m16磁敏免疫分析仪产品性能优越,继续快速增长, 上半年增长维持 50%以上,体外诊断业务为公司的增长引擎之一;磁敏免疫分析技术平台获得多家顶级医院认可,并且检测项目持续增加,炎症标志物四项联合检测即将推出市场。公司的精细化运营见成效,研发费用稳定支出;调整国内营销系统架构、 更换国内营销负责人和补充销售新鲜血液并初见成效。
收入增长提速、毛利率提升、研发费用率下降共同驱动业绩增长提速公司 i 15血气分析仪处于高增长阶段,未来 3年有望保持 50%以上增长;
m16磁敏免疫分析仪处于推广初期,装机速度加快,并进入上海东方医院、浙江省人民医院、北京协和医院等顶级标杆医院, 2019年有望实现2000~3000万销售,亏损收缩, 并有望在 2020年营收达 6000-8000万并实现盈亏平衡。 超声产品线补充中端设备有望提振超声业务增速,公司监护、妇幼保健和心电监护维持稳健增长。
我们预计,公司 2019~2021年收入分别同比增长 25%/25% /23%,净利润1.80/2.64/3.43亿元,分别同比增长 94% /47% /30%,当前股价对应2019~2021年 pe 分别为 26/17/13倍, 估值水平低于可比公司, 维持“强烈推荐” 评级。
风险提示: 多个产品销售低于预期;新产品上市和推广低于预期;研发费用率不能如期下降;毛利率不能如期提升。