有投资者给疯爷留言，温氏股份是否还有上行空间。答案还是相对确定的，为什么不是百分百确定？原因是，股票具备贝塔属性，情绪和投资者信心很重要，因为股票估值的本质就是将未来收益进行折现。
如果信心受到打击，投资者甚至可能会在收益快实现的时候才看到股票的价值。典型的是疯爷最喜欢的中国平安，去年平安股价跌到55的时候，跟有的投资者说，抢钱的时候到了，该投资者回应，得跌到40，疯爷就呵呵。
书归正传，说温氏股份。现在全市场都在买猪，牧原、温氏、正邦、天邦、大北农、新希望等，怎么选呢？首先，从盈利能力角度，疯爷直接过滤掉新希望、大北农、正邦和天邦。
看净资产收益率吧：
新希望：
大北农：
正邦科技
天邦股份：
点评：正邦和天邦都是情绪型养殖，roe波动非常大，高兴了就赚钱，不高兴就完蛋，反映公司管理能力弱。新希望和大北农好点，但盈利能力远低于温氏股份和牧原股份。这背后恐怕反映了什么。四川地区是猪肉消费旺区，刘永好连自己老家搞不定，还能怎么向外发展？再说了，刘老板心有旁骛，不用非得养猪致富。
那么买温氏，股价能到哪里？温氏的业务核心就两块，鸡和猪大约四六开的样子。猪肉和鸡肉的涨价幅度决定了温氏的业绩增长。
温氏的猪和鸡大体有这么几个特征：
公司+农户养殖；个头都不小，生猪大约头均重量230斤（2018年底推算数据，底下会说怎么算出来的），鸡每只大约3斤半的样子。养殖成本大致稳定，猪的养殖成本现在上来了，公司说了抗瘟疫，目前是6.5每斤的养殖成本，注意，这个成本包括了人工、委托养殖费用、饲料；黄鸡的养殖成本是5.7一斤。公司大，养殖成本控制的非常稳定。上述几个特征，都是来自公司公告或者投资交流纪要，构成我们推算的重要基础。底下最重要的假设是两块，分别是猪和鸡2019年的出栏数量。
猪，公司明确2400万头；鸡没有明确，只是说2019年会有增长，原因是猪肉涨价，老百姓用鸡肉替代，疯爷考虑过去5年的产能，给予2019年出栏量10%的增长，大约8.23亿只鸡来估算。
开始我们的财务测算之旅吧。
先算猪。
2018年温氏股份实现生猪养殖收入337.66亿元，全年出栏2290万头，温氏股份一头猪可以卖1514.84元。
另外，根据温氏股份2018年生猪业务数据，生猪全年销售均价6.41元/斤。我们用上面的一头猪的价格除以6.41，于是一头猪的重量就出来了，236斤。注意，温氏股份的猪肉销售收入中还包含其他业务，比方仔猪销售等。所以，最终的头均重量不会超过236斤，疯爷给稍稍下调，就是一头猪均重230斤。
总体上，温氏的猪出栏重量近几年一直在上升，公司也说未来的目标是到240斤以上，我们先用保守的数据来测算。投资麽，还是要有个安全边际是不？
接下来估算猪肉价格。猪肉价格上涨是确定的。农业部认为未来生猪价格上涨可能超过70%。什么意思呢？2018年底，全国外三元生猪价格6.4/斤。如果上涨30%，就是8.32/斤；如果上涨50%，就是9.6一斤。这里疯爷也没有用70%，原因是70%可能是未来的一个中期目标，通过进口美国猪肉，用鸡肉和牛肉替代，可以一定程度平抑猪价。
我们上面讲到了，温氏的猪，目前一头的完全养殖成本是6.5元，假设猪价上涨30%，也就是8.32元，那么一斤生猪可以赚8.32-6.5=1.82元。温氏的生猪一头是230斤，一头猪可以赚418.6元（头均利润）。
温氏股份2019年预计生猪出栏2400万头，这意味着，生猪养殖业务2400万头x418.6元=100.46亿元的毛利润；
同样的，我们可以算出来生猪价格上涨40%，50%，60%，70%时的利润，疯爷算了一个表，供你参考：
接下来算鸡的利润。整体过程跟上面的猪一样的，小学数学题。
黄鸡平均养殖成本5.7一斤，2018全年鸡价平均7.43（根据年报数据推算）。假设鸡价上涨10%，20%，30%三个区间，假设上涨幅度太高替代作用就不明显了，又都回去吃猪了。
我们得到下面的表格：
我们把上面的猪和鸡的利润加在一起，就是温氏股份2019年的养殖业务毛利润了。
你肯定又悲催了，因为，上面两个表格，无法确定到底用猪的哪个利润与鸡的哪个利润相加。实话实说，疯爷也无法确定知道。
但是过去的历史可以作为参照。
中国的猪都是见过大场面的！
2015年3月，猪价从底部的11.5/公斤一路上涨到2016年5月的21.2/公斤，区间涨幅85%。
再看生猪存栏以及母猪存栏。没有母猪就没有仔猪，温氏股份的母猪一年能生27、28头的样子。
生猪存栏以及母猪存栏持续下降：数据来自农业部：
上面的数据都暗示，猪价即将迎来触底大反弹。个人观点是，猪价上涨带动农村农民收入增长可能是个间接的富民政策。所以，今年猪价涨幅50%是可以期待的。
猪价涨50%，就是生猪价格9.6一斤（毛猪）。这个时候鸡肉的替代效应开始显现，鸡肉价格上涨几乎必然。由于鸡容易养殖、成熟期快，鸡肉价格上涨不会太猛，假定20%。
这样，从上表查询可知，猪，171亿，鸡94亿，加在一起是265亿利润。
注意，上面都是毛猪、毛鸡，还没有考虑公司费用，通常费用跟收入有一定线性关系。
平均来说，有披露数据以来，2009年至今，管理费用每年的增长率约在28%，上一轮猪价大涨的时候，管理费用平均涨幅是40%。销售费用，历史平均12%，2015-2016年上涨26%。
管理费用和销售费用，我们按照高点数据测算，就是分别增长40%和26%，2019年支出额度为11.2亿元，10.1亿元，研发费用跟管理费用同比例增长40%，也就是7.7亿元。
财务费用维持去年数据不变，1亿元。资产减值维持去年数据不变，还是1.58亿元。
营业税金以及附加，跟销售收入以及增值税负有关。这个数据很小，我们就假定跟收入线性相关，用(0.7/572)乘以2019年收入800亿（其中，猪529亿，鸡263亿）=0.97亿元
综上，温氏股份税前利润约为171亿（猪）+92亿（鸡）-税金0.97-管理费用11.2亿-营销费用10.1亿-研发费用7.7亿-资产减值损失1.58亿-财务费用1亿=230亿。
注意，生猪没有增值税，所以温氏股份的税负总体比较低，忽略不计。
一句话，上面算出来的利润就是温氏股份2019年的净利润，相比2018的40亿净利润增长5.75倍。
如果按照这个数据测算，温氏股份目前的估值是2178亿，约为10倍的市盈率。
所以，知道机构为什么今年一季度大幅加仓了吧。一季度317家基金持仓，总持仓量3.26亿股，约为流通盘的8.77%，比2018年末增加了6100万股持仓。
但是，为什么温氏股份一直涨的比较慢，两个原因，一，温氏股份盘子大，生猪价格一直没有特别强烈的上涨，二，温氏股份养猪，既然其他养殖企业能摊上非洲猪瘟，凭什么温氏不会？这的确是个悖论。所以，有投资者相对谨慎这个因素存在。
当然，疯爷测算的数据也可能过于乐观了。我们不妨把上面的数据打折，比方5折，应该很保守了吧。115亿利润，对于2178亿市值，19倍市盈率，估值也不高，存在较大的安全边际。
所以，目前时间点，温氏股份肯定可以买。只不过，个人也要有个风险收益匹配，尽管非洲猪瘟现在的情况看起来要温和一些了。
其他养殖股计算方式也是一样的。